事项：

(资料图片仅供参考)

（1）公司公布2022年年报，全年实现营收71.02亿元（+3.01%），归母净利润15.95亿元（+7.60%），扣非后归母净利润为12.51亿元（-5.19%）。公司同时公布分红预案，拟每10股派发现金6元（含税）。

（2）公司公布2023年一季报，Q1实现营收27.03亿元（+48.41%），归母净利润7.14亿元（+53.79%，调整后），扣非后归母净利润为7.03亿元（+79.18%，调整后）。

平安观点：

防疫政策调整，冬季疫情相关产品需求增加

2022年末国内防疫政策出现调整，导致公司疫情相关产品，如制氧机、电子体温计和呼吸机等，在2022年末及2023年初实现密集的销售。而常规产品需求则受到短期抑制。2022Q4公司实现营收19.85亿元（+25.34%），2023Q1实现收入27.03亿元（+48.41%），单季度销售金额再创历史新高。疫情相关产品毛利率相对较高，销售产品结构的变化也提高了公司当期综合毛利率，2022Q4公司毛利率为51.39%（+8.22pct），2023Q1毛利率为52.71%（+2.03pct）。

从2022年全年看，公司收入呈现出疫情相关耗材增长较快、疫情相关设备有所回落、常规产品小幅回暖的特点。其中规模较大的几个板块中，呼吸类实现收入22.39亿元（-14.62%），糖尿病类实现收入5.30亿元（+16.04%），感染控制类实现收入11.84亿元（+32.57%），家用检测类实现收入15.21亿元（+5.06%），康复和临床类实现收入14.08亿元（+14.70%）。随着疫情影响消退，预计2023年全年常规产品收入增长将逐季加快。

新一代CGM产品CT3系列已于3月获批上市，该产品具有14天免校准的特性，可用于家庭等消费市场场景。公司在过去两年中已初步实现了医疗场景的推广，CT3系列上市后则具备了由医院向家庭传导的基础，因此我们预期该产品将具备较大的放量潜力。

另一款具有重要意义的产品是国产化的AED设备。公司过去通过海外收购获得了优质的AED产品，并将其引入国内市场。但由于国内疫情、招标政策以及产品成本等多种原因，产品推广并不十分顺利。因此，公司着手将AED产品国产化，以强化其市场竞争力。该产品有望在2023年上半年完成注册申请，叠加疫情消退后各地医疗建设的重心逐渐回到常规疾病领域，我们预期它能够实现较快放量。

我们维持“强烈推荐”评级，并维持2023-2024年EPS预测。同时，我们新增了2025年EPS预测为1.72、2.02和2.38元。我们期待公司能够通过新产品的放量和常规产品销售的恢复，实现增长。

需要注意的风险包括：1）业务整合风险：外延扩张后若整合不顺可能影响并购效果；2）产品销售不及预期风险：若公司新品销售不能及时上量，可能影响产品迭代节奏；3）产品降价风险：公司部分产品销售对象为医院，存在一定降价压力。