铜：美债违约风险缓和，美股大涨，铜价反弹

(相关资料图)

【现货】5月17日SMM1#电解铜均价64655元/吨，环比-575元/吨；基差235元/吨，环比+50元/吨。广东1#电解铜均价64475元/吨，环比-685元/吨；基差80元/吨，环比持平。

【供应】铜精矿进口指数86.88美元/吨，周环比上涨1.41美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。前期内外比价修复，近期有部分进口资源陆续流入。

【需求】精铜制杆周度开工率75.66%，周环比上升10.05百分点；再生铜杆52.09%，周环比下滑9.38个百分点。精废价差走弱至811元/吨，有利于精铜消费恢复。四月传统旺季效应平淡，五月步入淡季。线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】海外累库，国内延续去库。5月12日SMM境内电解铜社会库存15.2万吨，周环比减少1.61万吨； 保税区库存15万吨，周环比减少0.93万吨；LME铜库存7.66万吨，周环比增加0.89万吨；5月11日COMEX铜库存2.76万短吨，周环比持平。全球显性库存40.37万吨，周环比减少1.66万吨。

【逻辑】隔夜美国总统拜登申明有信心达成债务上限协议，确性美国不会违约，美股大涨，铜价反弹。盘面存在阶段性利空出尽逻辑，内外宏观偏弱的状态没有改变，但缺乏边际驱动，资金情绪短暂修复，仍然要关注内外真实需求情况。产业方面，供应确定性放量，需求有韧性但有边际走弱迹象，海外库存累升，国内延续去库。短期铜价迎来反弹，但弱现实另上方承压，主力关注66000元/吨表现；中期对于铜价抵抗式下跌的思路不变。

【操作建议】主力关注66000表现，延续反弹空思路

【短期观点】中性

锌：库存低位，逢低多

【现货】：5月17日，SMM0#锌20890元/吨，环比-170元/吨，对主力+185元/吨，环比+5元/吨。

【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。进入5月，多数炼厂检修恢复带来增量，且云南限电影响有所减轻，部分炼厂产量计划回归到正常水平。

【需求】：下游弱复苏。5月12日当周，镀锌开工率61.34%，环比+8.9个百分点；压铸锌合金开工率47.87%，环比+8.3个百分点；氧化锌开工率60.1%，环比-0.4个百分点。

【库存】：5月15日，国内锌锭社会库存12.24万吨，较上周五-0.17万吨；5月17日，LME锌库存约4.7万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，5月锌精矿加工费4800元/吨，加工费边际下滑，4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑，当前虽利润下冶炼厂无明显减产，同时检修影响量不及预期，预计5月产量环比新增约2万吨。价格下滑刺激下游拿货，锌价偏多对待，逢低试多。

【操作建议】：逢低试多

【观点】：谨慎偏多

铝：库存延续去库，云南复产或不及预期，逢低多

【现货】：5月17日，SMMA00铝现货均价18390元/吨，环比+150元/吨，对主力+120元/吨，环比+40元/吨。

【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。

【需求】：下游开工整体小幅复苏，5月11日当周，铝型材开工率66.7%，周环比持平；铝板带开工率78%，周环比-1.4个百分点；铝箔开工率81%，周环比-0.4个百分点；铝材开工率64.7%，周环比+0.9个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

【库存】：5月15日，中国电解铝社会库存74万吨，周环比-4.7万吨。5月17日，LME铝库存55.9万吨，环比-0.3万吨。

【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期，宏观数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南生产维持稳定，关注云南丰水期复产动态。国内库存延续大幅下滑，铝水比例上升，或阶段性加剧锭的紧张。需求端，地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，整体增速放缓，俄铝更多流入中国。操作上逢低试多。

【操作建议】：逢低试多

【观点】：谨慎偏多

镍：供需弱现实定价充分，继续破位需要产业利空或宏观强驱动

【现货】5月17日，SMM1#电解镍均价172750元/吨，环比-3500元/吨。进口镍均价报170500元/吨，环比-3400元/吨；基差6750元/吨，环比+250元/吨。

【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。

【库存】5月12日LME镍库存39294吨，周环比减少336吨；SMM国内六地社会库存5201吨，周环比增加324吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存48795吨，周环比减少12吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。

【逻辑】美债违约风险缓和，资金情绪短暂修复，隔夜金属盘面集体反弹。镍价的核心支撑是显性库存低位，随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱。俄镍以人民币计价进口逐步落实，俄镍长协订单计划流入，供应存在放量预期。但是在供应放量兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。认为目前盘面对产业利空交易较为充分，主力在16.2w位置支撑住，近月月差结构也体现出供应放量主要体现在预期方面；对于后市，不排除继续破位下行，但需要产业信息或宏观形成强驱动，仍然维持反弹空思路。

【操作建议】空单逢低止盈，观望

【短期观点】中性

不锈钢：供应预期和现实存在博弈，关注镍铁价格走势

【现货】据Mysteel，5月17日无锡宏旺304冷轧价格15250元/吨，环比-50元/吨；基差390元/吨，环比-195元/吨。

【供应】5月钢厂排产创新高，在途资源到货，供应压力逐步显现。据Mysteel，2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2%，同比减少4.3%；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。

【需求】整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别，预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。

【库存】据Mysteel，5月11日无锡+佛山300系社会库存52.95万吨，周环比减少2.50万吨。另外，3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8%。

【成本】高排产推高镍铁价格，镍铁厂利润状况改善，供应预期增多。部分镍铁持货商是用镍盘面去做套保，镍价盘面急跌后，镍铁存在抛售风险。因此，尽管今日镍铁报价仍然维持在1140元/镍，倾向认为镍铁价格的持稳或不可持续，后市成本大概率坍塌。

【逻辑】前期盘面下跌的主要驱动是：近月持仓矛盾化解，盘面跟随镍价补跌；市场到货增加，库存消化受到考验。五六月份产业供增需弱，不锈钢价格主基调承压。在钢厂空单大量减持的情况下，短期供应的预期和现实仍然存在博弈点，只有当镍铁价格形成负反馈，不锈钢才能继续顺畅下跌。短期镍铁报价未见下滑，盘面迎来反弹，区间震荡思路；但认为镍铁利润佳，镍铁挺价的可持续性存疑，不锈钢趋势仍然承压。

【操作建议】反弹空

【短期观点】中性

锡：宏观转暖及MSC生产短暂中断，短期锡价有所提振

【现货】5月17日，SMM 1# 锡197750元/吨，环比下跌1750元/吨；现货升水275元/吨，环比上涨50元/吨，其中小牌贴水约200-500元/吨，进口锡贴水1000-800元/吨，随着锡价逐渐下探，下游企业拿货情绪也有所回升

【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑，本周江西地区冶炼厂陆续产出，预计5月产量小幅增加。

【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止5月17日，LME库存1710吨，环比增加35吨；上期所仓单库存8717吨，环比增加218吨；精锡社会库存11279吨，环比减少70吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。

【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，但国内冶炼企业总体维持平稳生产，国内锡锭供应未有明显减量，高库存情况下维持宽松格局。需求方面，虽有行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求整体偏弱。综上所述，基本面整体偏弱但近期MSC生产短暂中断及宏观方面转暖，预计短期锡价将有所提振，前期空单逐步止盈，后续关注去库趋势能否延续，需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面变化。

【操作建议】空单逐步止盈

【短期观点】中性

免责声明

本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！