A股市场常态化退市机制正日趋形成。

(资料图片)

8月4日晚又有两家公司公告收到深交所终止上市决定书，一家是知名曾经千亿闽系地产阳光城(ST阳光城)，一家是主营装修装饰的弘高创意(*ST弘高（002504）)，也属地产产业链，两家均系触及1元面值退市条款。

早在去年1月，地产明星职业经理人朱荣斌打工四年倒贴四千多万，但仍坚决“弃船”阳光城，似乎已预示今日的结局。

今年6月9日阳光城迎来最后一个交易日，其股价定格在0.37元，市值仅剩15亿，比高点市值蒸发96%，截至最后交易日阳光城的股东人数仍有14.25万。

*ST弘高此次退市前，股价则是在1元多徘徊两年，常在河边走终究还是“湿鞋”了，截至今年一季度末公司则有2.67万股东。

爆雷近两年后阳光城终退市

8月4日晚，阳光城公告，于当日收到深圳证券交易所下发的《关于阳光城集团股份有限公司股票终止上市的决定》(深证上[2023]689号)，公司被深交所决定终止上市。

上述决定书显示，阳光城股票2023年5月15日至2023年6月9日期间，通过深交所交易系统连续二十个交易日的每日收盘价均低于1元。根据《股票上市规则(2023年修订)》第9.2.1条第一款第(四)项的规定，公司股票触及终止上市情形。

因触及的是交易类强制退市条款，阳光城此次没有退市整理期，公司股票将在作出终止上市决定后十五个交易日内摘牌。退市后，公司股票将转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让。

此次退市前，阳光城股价最后交易日股价收在0.37元，市值15.32亿元，截至6月20日公司仍有股东14.25万，甚至比一季度末还高出0.5万。

阳光城是恒大之后较早出险的房企之一，早在2021年10月，公司战投泰康保险方面的两名董事在审议财报的董事会会议上公开投反对票，拉开了这家销售额一度超2000亿的闽系房企的爆雷序幕。与战投公开“闹掰”之后，阳光城股价暴跌，创始人林腾蛟质押危机随之显现，紧随其后的是公司美元债和境内公司债的违约。

阳光城彼时形势恶化之快，超出了多数业内人士的预期。

到了2022年1月初，公司花重金聘请的碧桂园前高管朱荣斌宣布辞去阳光城董事局执行董事长兼总裁职务，这次辞职被业内称为“机长跳伞”，基本宣告了阳光城的终局。

据中国基金报，虽然朱荣斌在阳光城薪酬不菲，但因跟投了很多股票，最后的结局实际上是“打工四年倒贴四千多万”。

失速阳光城：挣扎自救无奈跌落

作为闽系龙头房企，阳光城在高光时刻实现销售额超2000亿元，并曾于2021年进入全球500强企业之列。明星职业经理人朱荣斌2017年加盟的时候，一度喊出2020年达成3500亿销售规模的口号。

彼时阳光城内部没有人会想到，资本狂欢落幕转瞬到来。风起于青萍之末。2021年9月，因三季报经营恶化被两名“泰康系”董事投下反对票，阳光城遭遇“股债双杀”。

一石激起千层浪，阳光城流动性问题随即被推到台前。随后二股东泰康系在2021年底割肉离场，阳光城开始经历人事震荡，直至朱荣斌出走。

值得回味的是，也是区别于其他出险房企的地方在于，阳光城创始人林腾蛟给外界留下一个深刻的印象：没有像另一家千亿房企创始人那样玩失踪，逃避问题，而是积极奔走自救。除了变现兴业银行股权之外，林腾蛟还押上个人信誉，为多笔展期债务增加个人担保。最终其个人在今年2月被福州中院列为被执行人，执行标的为6亿。

通过此前的调研与研究，同策研究院研究总监宋红卫认同阳光城的积极自救。他认为，阳光城自救比较积极，该公司把规模从几百亿迅速做到2000亿，用的就是“高杠杆、高负债、高周转”模式，也就是业内俗称的三高模式。

三道红线政策出台之后，有三个问题困扰着阳光城：

第一、融资端受限，借新还旧是三高房企唯一稳健的发展模式，这种模式被打破；

第二、整个销售市场的下行压力较大，造成回款不畅；

第三、预售资金监管趋严，原来房企还可以通过预售资金腾挪来偿还债务或者项目协调，这两年资金监管越来越严格，其实这些暴雷房企账面上都有几百亿的现金，但是这些是不能挪用还债的，尤其在保交楼的大背景下，这进一步束缚了房企资金使用。

这三个问题是与阳光城类似房企身处困境的核心影响因素。

为化解公司债务风险，促进公司有序经营，在各级地方政府、监管机构等部门的指导和支持下，阳光城积极采取不同措施以期综合化解流动性及债务逾期风险，包括但不限于折价出售资产、全面停止拿地、实行降本增效、盘活存量资源、提高资产价值、引入战略合作方等多种措施，全力开展自救纾困和债务风险化解工作。

市场环境严苛，阳光城依然促销售、争回款，但公司连续两年销售额下跌。2021年房地产全口径销售收入超过1800亿，下跌10%左右，2022年销售金额较2021年大幅下跌超70%。回款规模也不及预期，对阳光城现金回流影响巨大。

自2021年四季度起，阳光城流动性出现阶段性紧张，融资能力大幅度降低，针对公司债务情况，该公司已多次进行风险提示性披露。

从公开信息可感受到这家企业的求生欲望。比如，为了稳定公司的正常经营秩序，努力沟通金融机构对存量债务进行展期和降息。

不过，销售回款缓慢，相关融资本金使用期限延长，财务费用不符合企业会计准则关于资本化的规定，将阳光城推到了悬崖边上。

回顾过去一年，阳光城也曾浮现过一线生机。那就是2022年11月，监管层“三支箭”射出，利好房企，阳光城的股价一度涨停。但好景不长，2023年以来，阳光城股价逐步走下坡路，2022年年报公布亏损超百亿，阳光城在资本市场地位一落千丈。

在今年4月下旬开始，伴随整个板块的集体杀跌，阳光城最终也被“1元退市黑洞”吸了进去，5月5日，阳光城遭遇风险警示，触发“戴帽”，引发股价连续跌停，到5月12日跌到0.58元时，基本就已宣告回天乏术，最终持续的跌停一直持续到6月9日停牌，其股价定格在了0.37元。

毋庸置疑，在自救过程中，阳光城也暴露了更多管理漏洞。一则5.45亿元的违规担保，暴露出阳光城内部控制存在的重大缺陷，会计师事务对其出具否定意见的审计报告，触及“其他风险警示”情形，该公司股票简称变更为“ST阳光城”。

今年退市公司已达30家

与阳光城同日宣布退市的弘高创意，主营业务是装饰装修，属于地产下游。

公司股票在2023年5月16日至2023年6月12日期间，通过深交所系统连续二十个交易日的每日收盘价均低于1元，亦触及面值退市情形。退市后公司也将转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让。

*ST弘高的退市，可以说一点不“冤枉”，早在2021年5月，公司股价一波连续跌停后就已经来到1.4元，此后在1.4到2元这一狭窄区间内顽强震荡徘徊了两年，两年中公司业绩巨亏，并在2022年净资产转负。

最终，公司同样也是没能逃过4月中下旬开始的“1元面值退市黑洞”的虹吸。实际上，即便公司躲过此劫，继续撑住股价，以目前的经营状况2023年的财务表现也难有起色，大概率也会因为触及财务类退市条款而退市。

弘高创意股价在5月16日跌破1元，之后就再也没有反弹的力气，连续20个交易日跌停，最终股价定格在0.38元，最后交易日为6月12日。相比阳光城弘高创意的股东数则少得多，截至今年一季度末只有2.67万户。

据中国基金报，加上8月5日晚的阳光城和弘高创意，A股今年退市企业数已经达到30家，接近2022年全年的退市企业数量，常态化退市机制正日趋形成。

来源：(唐韶葵)、中国基金报(南深)

SFC

21君荐读